2年少分超60億元！平安翻臉匯豐背后，高位買成大股東
來源：視覺中國
作者 |?肖望??
編輯 | 楊布丁
出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室
“（包括戰(zhàn)略重組亞洲業(yè)務(wù)及股息政策在內(nèi)的議案）我們已經(jīng)做出充分考慮，并強烈建議全體股東投反對票?！痹?月5日傍晚舉行的匯豐控股（00005.HK）2023年股東大會上，集團行政總裁祈耀年在聲明中措辭強硬。
而晚間十點半披露的投票表決結(jié)果顯示，上述兩項議案在股東大會上遭到否決。匯豐集團董事會主席杜嘉棋表示，“我很高興大部分匯豐股東以壓倒性票數(shù)支持銀行的策略，并拒絕再辯論銀行的架構(gòu)?！?/p>
匯豐集團第一大股東平安集團是上述兩項議案的最主要支持者。平安集團發(fā)言人隨后發(fā)表的聲明稱，公司尊重匯豐股東們在投票之后的選擇。
至此，平安集團與匯豐控股就重組亞洲業(yè)務(wù)的紛爭暫告一段落，但雙方的齟齬卻徹底攤開在臺前。
從濃情蜜意到措辭強硬隔空喊話，平安和匯豐這兩大金融巨頭之間發(fā)生了什么？
隔空互懟，平安“打臉”匯豐
匯豐此次股東大會備受關(guān)注。包括其第一大股東平安資管在內(nèi)的股東發(fā)出兩項提議：一是敦促匯豐進行結(jié)構(gòu)性改革，可包括（但不限于）將亞洲業(yè)務(wù)從西方業(yè)務(wù)中分拆出來，進行策略性重組及重整；二是只要有足夠可分派利潤，匯豐就應(yīng)按新冠疫情前水平宣派股息，即每年不少于每股0.51美元（每季度支付）。
在股東大會上，CEO祈耀年表示，我們?nèi)ツ暌褜徱暥鄠€替代結(jié)構(gòu)方案，并深入考慮第三方顧問提出的意見和挑戰(zhàn)，“我們的分析清楚顯示這些選項將會損害匯豐的價值，令大家的股息蒙受風(fēng)險”。
對于分紅提議，祈耀年稱，不認為按一個絕對水平派息在財務(wù)上合理、審慎或可行。設(shè)定派息比率、將股息和利潤水平掛鉤，是更加務(wù)實的做法，廣為金融服務(wù)和其他行業(yè)采用。
投票結(jié)果顯示，19.78%的投票贊成重組匯豐亞洲業(yè)務(wù)提議，19.20%的投票贊成股息政策提議。匯豐稱，按大約50%的投票率推算，平安的票數(shù)約占大會投票比例的18-19%。這一投票率與過往幾年一致。
中小股東關(guān)于匯豐分拆亞洲業(yè)務(wù)獨立上市的提議已有多年，但直到去年4月，事態(tài)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變：這一次，第一大股東平安集團表示了支持。
2022年5月1日，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，平安集團對此回應(yīng)：“凡是有投資者提出對于匯豐的經(jīng)營管理有幫助、對長期價值增長有幫助的改革，我們都是支持的?！钡珜τ谄桨布瘓F已向匯豐董事會提交分拆計劃的消息不予回應(yīng)。
此后8月份的中國平安2022年中期業(yè)績會上，平安集團延續(xù)了這一表態(tài)。
及至去年11月份，平安資管董事長黃勇在媒體交流中將匯豐有關(guān)的熱點問題一一解答。黃勇直言，“近年來，如你們所觀察到的，市場對匯豐的業(yè)績、分紅、市值等表現(xiàn)都比較失望”，并表示，建議匯豐以開放的心態(tài)，認真、審慎研究各方意見和建議，將有建設(shè)性的意見列入重要的議事日程，而不是簡單地選擇回避和拒絕。
在今年匯豐股東大會召開前夕，雙方的論戰(zhàn)達到白熱化程度。
4月18日，黃勇發(fā)布《平安資管公司關(guān)于匯豐控股的原則和立場》，建議從原來的分拆方案調(diào)整為戰(zhàn)略重組方案，并指出：盡管不斷提出開放交流的請求，其他股東也提出了類似要求，匯豐團隊及其指定的付費外部顧問，對審查任何結(jié)構(gòu)性重組方案都保持先入為主的成見。
匯豐在集團官網(wǎng)回應(yīng)平安資管提議
匯豐隨即回應(yīng)，稱平安的提議將大大沖擊匯豐戰(zhàn)略所依賴的國際化商業(yè)模式，這將對收益、回報、股息和股東價值產(chǎn)生實質(zhì)性侵蝕，并破壞其獨特的全球客戶服務(wù)主張。
匯豐還稱，其在2022年和2023年與平安進行了廣泛的高級別接觸，包括和董事長、CEO、首席財務(wù)官和高管層的約20次會議。
4月21日，黃勇再度發(fā)聲，打臉匯豐，直言“迄今為止，匯豐從未就新戰(zhàn)略重組方案與平安做正式的討論”。
近兩年少分超60億，大股東的痛
最新數(shù)據(jù)顯示，平安資管持有匯豐控股16.55億股，持股比例達8.38%，持股市值達967億港元，超越資管巨頭貝萊德占據(jù)匯豐控股第一大股東地位。
2002年時，匯豐集團入股中國平安，成為其第一大股東，后于2012年稱因自身戰(zhàn)略調(diào)整清倉。據(jù)媒體測算，其10年間獲利超4倍，達587億港元之巨。而平安自2015年開始投資匯豐，并于2018年末躋身第一大股東之列。平安和匯豐的這種聯(lián)系一度成為資本市場的一段佳話。
2020年4月1日，匯豐宣布應(yīng)英國審慎監(jiān)管局要求，取消2019年第四次派息，同時考慮新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的嚴重影響，在2020年底前暫停派息及回購股份。
消息一經(jīng)宣布，匯豐控股當(dāng)日股價大跌。投資者直言：“不分紅的銀行股還有什么意義？”
這在匯豐的歷史上極為罕見。匯豐自1986年起每年穩(wěn)定分派股息，哪怕在2008年金融危機后也只是減少末期派息而非暫停。
因為持續(xù)高分紅策略，匯豐控股尤其受香港本地群眾喜愛，匯豐的股票甚至成為親朋好友間的送禮佳品，其還被稱為“孤兒寡母股”：即便獨自拉扯孩子的寡母，靠匯豐股票分紅也能安穩(wěn)養(yǎng)家。
平安投資匯豐，也正是看中其持續(xù)、穩(wěn)定的高分紅特點。
在2018年買成其第一大股東后，平安集團曾對此回應(yīng)稱，“該等投資純屬保險資金的財務(wù)性投資，中國平安看好匯豐的發(fā)展前景，且匯豐的分紅率較高，符合保險資金的風(fēng)險偏好和投資收益要求。”
的確，對當(dāng)時保險可投資金2.79萬億、如今4.37萬億的平安集團來講，如此龐大的可投資金要想獲得持續(xù)較高的穩(wěn)定回報殊為不易。高分紅、股價相對穩(wěn)定的大藍籌成為其重點投資項目，除匯豐控股外，平安集團還重點投資了工商銀行、招商銀行、長江電力、碧桂園等。
作者計算，假設(shè)匯豐維持80%的股利支付率，則2021年和2022年平安從匯豐控股取得的分紅少了近60億元人民幣（8.63億美元，折合當(dāng)下59.64億元）。而此前多年匯豐股利支付率超過100%，意味著平安成為第一大股東后得到的分紅落差更大，作者以此估算，平安近三年少分95.96億元（13.89億美元）。
此外，匯豐控股的股價更令平安坐立難安。在平安大舉入股匯豐的2017末和2018年，匯豐控股正處于股價的歷史高點，最高一度達72.37港元/股。疫情期間匯豐控股股價大幅下跌，2020年9月更是跌至21.867港元/股的低點，盡管此后觸底反彈，到當(dāng)前達到58港元/股左右，但距離巔峰仍有差距。而投資浮虧則會以公允價值計量并計入當(dāng)期損益。
在去年11月的訪談中，黃勇歷數(shù)平安對投資匯豐的失望之處：1． 匯豐的有形股本回報率（RoTE）落后于同業(yè)；2． 匯豐的市場排名大幅落后于同業(yè)；3． 匯豐的經(jīng)營業(yè)績落后于同業(yè)。匯豐的成本收入比，也顯著高于可比同業(yè)對標(biāo)行的水平。
黃勇還稱，匯豐近兩個季度業(yè)績有所改善是在全球利率上升的背景下， 然而加息周期是階段性的、不可持續(xù)的。
或許可以安慰平安的是，匯豐宣布今年一季度恢復(fù)季度派息，每股10美分恢復(fù)至疫情前水平，如果改革策略能夠達到計劃目標(biāo)，2023年及2024年還會增派股息。匯豐還宣布回購最多20億美元股份，這有助于提高股東的投資回報。
環(huán)球策略，從“左右逢源”到“左右為難”?
匯豐以“環(huán)球金融、全球銀行”模式著稱。在回應(yīng)平安資管的聲明中，匯豐稱，其不是分散的本地銀行的組合，而是一家多地區(qū)融合的銀行，重組將破壞其全球互聯(lián)的核心商業(yè)模式，而這是收入的關(guān)鍵驅(qū)動力。并稱重組或獨立上市將影響國際客戶的體驗和服務(wù)，重組將增加運營成本，并存在較大復(fù)雜性和執(zhí)行風(fēng)險。
匯豐起家于中國香港，憑借英資背景在清政府時期獲得諸多特權(quán)，并伴隨香港經(jīng)濟騰飛在香港站穩(wěn)腳跟。直到1977年匯豐大班（主席）沈弼上臺后，才著手部署“三腳凳”的集團國際化戰(zhàn)略，即亞洲、美洲和歐洲業(yè)務(wù)齊頭并進。
歷史上，匯豐也曾受益于國際化多地區(qū)布局，例如亞洲金融風(fēng)暴期間，匯豐收購的英國米特蘭銀行貢獻當(dāng)時最大的利潤來源。而在2008年金融危機期間，北美地區(qū)的巨虧被匯豐歐洲、中國香港和亞太地區(qū)貢獻的利潤所彌補。
但近年來，匯豐在香港和亞太地區(qū)的利潤貢獻愈發(fā)突出，這也愈發(fā)令亞洲地區(qū)投資者們不滿。
平安方面指出：亞洲業(yè)務(wù)是匯豐的利潤支柱，然而匯豐過去的全球資源配置策略一直以亞洲業(yè)務(wù)利潤補貼歐美，匯豐亞洲難以獲得充足的發(fā)展資源。
黃勇稱，環(huán)球金融模式在上世紀一度主導(dǎo)并塑造全球金融業(yè)，如今其弊端、成本與風(fēng)險日益突顯。尤其是1997年、2008年兩次全球金融危機后，金融市場風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等跨國傳遞的負面影響持續(xù)加大。一方面，各國政府及監(jiān)管對于承擔(dān)跨國銀行所有非本土市場的風(fēng)險壓力，通常是十分擔(dān)憂甚至是反感的；另一方面，跨國銀行在全球經(jīng)營，必須承擔(dān)沉重的重疊監(jiān)管成本、重疊風(fēng)險成本、重疊資本需求，近年來，不斷有歐美跨國銀行宣布從部分區(qū)域退出，進一步收縮環(huán)球金融布局。
他建議匯豐從長計議、未雨綢繆，充分思考“新的環(huán)球模式”，全方位仔細評估環(huán)球金融模式的整體價值與業(yè)績貢獻，在環(huán)球金融模式與跨國系統(tǒng)性風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險之間取得平衡，實現(xiàn)長期可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。僅靠退出少數(shù)規(guī)模不大的市場或業(yè)務(wù)，是無法從根本上解決這些問題的。
有資深金融市場人士對作者稱，匯豐此前受益于“左右逢源”，但在當(dāng)下，環(huán)球銀行面臨者更為復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險和更嚴苛的金融監(jiān)管，很容易陷入“左右為難”的處境。
