A股又跌了，什么原因？多家基金解讀：3200點一線有較強支撐
中國基金報記者 張燕北
5月24日，A股三大指數(shù)收盤集體下跌，滬指跌1.28%逼近3200點，深成指跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.36%。
從盤面上看，中特估概念加速下挫，申萬房地產(chǎn)指數(shù)連跌9日，大消費尾盤不濟；AI+反彈一波三折，科大訊飛一度閃崩逼近跌停；芯片股逆勢走強，機器人概念頭部個股接連狂飆。
記者盤后采訪了招商、博時、永贏、光大保德信、中信保誠、恒生前海、創(chuàng)金合信等多家基金公司，進行第一時間解讀。
對于A股延續(xù)震蕩回調(diào)，尤其以前期漲幅較大的上證指數(shù)回撤較多的情況，公募普遍認為海外股市大跌，疊加外資流出，經(jīng)濟基本面較為低迷以及中字頭板塊回調(diào)等均影響大盤表現(xiàn)。
但總體而言，市場持續(xù)調(diào)整的空間有限，3200點一線大概率有較強支撐。新能源、軍工、消費和醫(yī)藥等多數(shù)細分行業(yè)，基本面的景氣趨勢將延續(xù)，近期回調(diào)很充分，估值有相對明顯優(yōu)勢，后市有望迎來反轉(zhuǎn)機會。
多重因素擾動市場
5月中上旬開始，A股市場擾動因素開始增多。綜合公募觀點來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期、人民幣匯率貶值壓力大以及AI和中特估兩大主線快速回調(diào)等都是引發(fā)市場調(diào)整的重要因素。
創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏介紹，今日三大指數(shù)持續(xù)調(diào)整，開盤市場延續(xù)昨日尾盤情緒，主要指數(shù)全線飄綠。隨后指數(shù)震蕩下行，滬深300逼近年內(nèi)低點。創(chuàng)業(yè)板指在光模塊板塊強勢的帶動下相對抗跌。臨近午盤指數(shù)有所回升，但午后再度震蕩走低，跌幅超1%，創(chuàng)指盤中翻紅后再度回落。全天地產(chǎn)、銀行等權(quán)重板塊持續(xù)不振，給指數(shù)帶來了較大的壓力。今日成交量仍維持在8000億左右水平，市場交易熱度相對一般。
針對A股表現(xiàn)不佳的原因，恒生前海基金投資經(jīng)理謝鈞認為，今日A股延續(xù)震蕩回調(diào)，各大指數(shù)近期都走出下跌趨勢，主要原因有以下幾點：其一近期人民幣貶值引發(fā)資金撤離；其二，經(jīng)濟基本面較為低迷；其三，部分城投債出現(xiàn)風險信號；其四，中字頭股票回調(diào)使指數(shù)整體承壓。
在中信保誠基金看來，A股下跌的主要影響因素一方面是美國債務(wù)上限談判再陷僵局，海外股市大跌，疊加外資流出，影響A股投資者風險偏好，另一方面是中字頭板塊大幅走低，影響大盤表現(xiàn)。
光大保德信基金指出，今日市場比較明顯下跌。首先，北向資金出現(xiàn)比較明顯的流出，今日北向流出45億元，近期美債利率持續(xù)上行，全球流動性有邊際收緊，對于非美股市會有一定壓力。另外，結(jié)構(gòu)上“中特估”調(diào)整較多，主要前期漲幅較大，這些板塊的業(yè)務(wù)和地產(chǎn)綁定較深，市場一定程度上也受到近期國內(nèi)地產(chǎn)銷售的影響。而新能源車、TMT等板塊承接了部分資金，算是結(jié)構(gòu)的再平衡。
5月以來，A股市場震蕩回調(diào)。博時基金認為，市場調(diào)整主要是由于4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略偏弱、導(dǎo)致市場信心不足。在一季度經(jīng)濟快速修復(fù)后，4月經(jīng)濟的修復(fù)速度有所放緩，CPI同比漲幅下降，經(jīng)濟的內(nèi)生動力還需進一步增強。
對于近期市場波動的原因，永贏基金表示，近期市場成交額維持在8000億左右水平，較此前萬億水平顯著回落，資金存量博弈下，行業(yè)輪動較為迅速，難以形成長期趨勢。受第二波新冠感染關(guān)注度升溫影響，市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇擔憂再次升溫，經(jīng)濟復(fù)蘇鏈條整體承壓。
同時，與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較低的“中特估”以及AI兩大主題方向前期均已有較高漲幅。因此，在缺乏增量資金以及明確主線，疊加二次感染擔憂沖擊下，市場出現(xiàn)一定回撤。
華夏基金則稱，4月底到5月上旬，隨著資金面重新寬松，五一假期經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期樂觀，美聯(lián)儲最后一次加息見頂，A股風險偏好上升，市場迅速反彈。
5月中上旬開始，A股市場擾動因素開始增多，首先，4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期；第二，伴隨著10年期美債利率、美元指數(shù)反彈，人民幣階段性貶值壓力加大，5月初人民幣匯率再度向上“破7”，引發(fā)市場擔憂；第三，前期強勢的AI和中特估兩大主線快速回調(diào)，市場短期賺錢效應(yīng)不足。
對A股未來走勢保持樂觀
盡管近期A股在多重因素擾動下持續(xù)調(diào)整，公募基金對市場仍然保持樂觀。在他們看來，市場持續(xù)調(diào)整的空間有限，3200點一線大概率有較強支撐。
針對A股走勢向好的支撐因素，永贏基金介紹到，一方面，二次感染影響程度通常較為緩和。二方面，隨著居民收入逐步修復(fù)，市場增量資金可期。三方面，國內(nèi)政策面維持寬松，風險主要集中在海外，且外溢風險不高。4月底中央政治局會議指出“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強”，預(yù)示政策端仍將維持寬松，市場流動性無需擔憂。而對于市場風險，則主要仍集中在美國區(qū)域性中小銀行，但其對于A股而言更多為情緒面沖擊，基本面關(guān)聯(lián)度較低。
總體而言，在二次感染影響有限、后續(xù)市場增量資金可期、流動性維持寬松以及無重大市場風險的背景下，對A股未來走勢保持樂觀。
創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏表示：“目前估值水平已經(jīng)處于合理甚至偏低水平，估值和經(jīng)濟預(yù)期之前的差異較大，反映了市場存在一定的估值修復(fù)空間。海外權(quán)益市場今年以來表現(xiàn)良好，A股當前風險收益比處于較高水平，已經(jīng)進入了較好的配置時點?！?/p>
展望后市，中信保誠基金認為，國內(nèi)經(jīng)濟自然溫和復(fù)蘇，強刺激政策預(yù)期消退。結(jié)構(gòu)上，近期重磅會議均指向高質(zhì)量發(fā)展，新增了一些關(guān)于AI的表述，同時繼續(xù)強調(diào)科技創(chuàng)新、科技自立自強等圍繞安全的內(nèi)容。海外歐美銀行業(yè)仍是流動性風險為主，不會演化成金融危機，整體金融環(huán)境趨勢上偏寬松。美聯(lián)儲加息周期進入尾聲。
恒生前?；鹜顿Y經(jīng)理謝鈞認為當下市場的表現(xiàn)，已經(jīng)基本計入了市場對于經(jīng)濟基本面的悲觀預(yù)期，投資機遇期或正在到來。從基本面和宏觀大環(huán)境看并未顯著發(fā)生改觀，更多還是技術(shù)上面臨壓力后的休整。短期來看市場有進一步震蕩整固的需求屬于正?，F(xiàn)象，短線資金的分歧可能形成結(jié)構(gòu)性行情的切換。目前市場成交額尚處萎靡階段，短期大幅上攻的可能性不大，但中長期看，隨著政策提振的持續(xù)加碼，以及經(jīng)濟復(fù)蘇的進程不斷推進，勝率在提升。
從基本面來看，華夏基金分析，4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)沖高回落，經(jīng)濟回歸弱復(fù)蘇的新常態(tài)，雖然短期偏弱，但領(lǐng)先指標以及政策態(tài)度較為支持，中期景氣提升的趨勢和方向不變， 1季度A股企業(yè)盈利已經(jīng)呈現(xiàn)底部企穩(wěn)的特征，新能源、公用事業(yè)、消費等行業(yè)實現(xiàn)了較快的盈利增速，TMT、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)環(huán)比四季度大幅改善。
從政策面來看，二季度大概率政策會保持相對溫和，貨幣政策繼續(xù)保持中性寬松，資金面雖然難以推動市場走出全面牛市，但活躍資金游走在板塊輪動的主題里，市場交易機會仍然有望保持活躍。
從匯率市場來看，美聯(lián)儲加息周期已趨于尾聲、經(jīng)濟衰退的風險不斷增強，下半年人民幣匯率升值的空間可能更大，近期貶值對權(quán)益資產(chǎn)的影響時間和程度會非常有限。
關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會
具體到值得關(guān)注的投資機會，受訪公募認為行業(yè)配置上，業(yè)績確定性和持續(xù)性更重要，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。
博時基金表示，近期人民幣對美元匯率破“7”，人民幣貶值壓力有所上升，但在海外經(jīng)濟逐步下行、我國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)的情況下，人民幣匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動的走勢，在合理均衡的區(qū)間運行。就A股市場面臨的宏觀環(huán)境來看，其中長期向好的趨勢不變、但短期還會呈現(xiàn)波動走勢，在穩(wěn)增長的大背景下，仍可適當關(guān)注受益穩(wěn)增長的行業(yè)板塊的機會。
光大保德信基金認為國內(nèi)經(jīng)濟仍然在恢復(fù)的軌道中，今日調(diào)整并不改變國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)向好的趨勢。今年很多板塊業(yè)績是有改善的，比如大消費、部分制造業(yè)，有些板塊也存在產(chǎn)業(yè)上的趨勢，比如TMT。所以在市場調(diào)整的時候，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會值得關(guān)注，可以尋找基本面有改善且估值較低的板塊。
整體看，中信保誠基金也指出，A股目前看不到特別明顯的單邊下跌的風險，整體趨勢或向上、結(jié)構(gòu)性機會很多?？申P(guān)注的投資主線有：長期持續(xù)關(guān)注國家安全和國產(chǎn)替代主線，半導(dǎo)體、高端制造、數(shù)據(jù)要素資本化等，持續(xù)關(guān)注泛AI的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績兌現(xiàn)度；中期和短期，特別是二季度，關(guān)注大消費板塊的優(yōu)質(zhì)公司，并關(guān)注順周期板塊；中特估的背景下，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢共振的央國企，除半導(dǎo)體高端制造數(shù)字中國外，還有一帶一路相關(guān)的投資機會。
在謝鈞看來，經(jīng)濟的復(fù)蘇進程正在向前推進，在相對寬松的貨幣環(huán)境下有利于股債的表現(xiàn)，但是受到價格回落，庫存周轉(zhuǎn)趨緩，以及企業(yè)利潤滯后確認等因素影響，A股盈利底部仍然需要進一步夯實。在市場風格切換上，前期沉寂較久的新能源板塊伴隨業(yè)績的披露出現(xiàn)反彈行情，但仍難以看清板塊向上的持續(xù)性，而交易擁擠度較高的TMT行業(yè)則出現(xiàn)走勢的分化，較為擁擠的交易方面風險進一步加劇。
他建議，關(guān)注具備管理效率提升潛質(zhì)的國央企標的，并繼續(xù)深入挖掘科技及高端制造領(lǐng)域的長期投資機會，包括高端制造、TMT、創(chuàng)新藥、國防軍工等。
招商基金則稱，將繼續(xù)關(guān)注以下三大方向。其一，“泛復(fù)蘇鏈”（包括消費、地產(chǎn)、能源等行業(yè)）的投資機會，其中相對更看好電力（包括火電、水電、動力煤等細分行業(yè)）和交運（包括高速公路、貨運、航空、機場等細分行業(yè)）板塊。
其二，“泛數(shù)字鏈”或繼續(xù)演繹高位分化，關(guān)注其中具有收入錨（訂單轉(zhuǎn)化能力）、技術(shù)錨（芯片等）和受益產(chǎn)業(yè)政策支持的公司。其三，傳統(tǒng)賽道股、周期股等或可關(guān)注其低吸機會，基于景氣度和賠率分析，考慮重點關(guān)注生物醫(yī)藥、精細化工、半導(dǎo)體、基本金屬等板塊。
華夏基金認為，年初以來，市場寬幅震蕩,，從大勢到結(jié)構(gòu)，主要矛盾始終圍繞經(jīng)濟復(fù)蘇的方向與結(jié)構(gòu)，當市場演繹復(fù)蘇時，消費的場景復(fù)蘇等方向表現(xiàn)強勢，當市場演繹“弱”時，市場則相信流動性環(huán)境的持續(xù)寬松，拋棄短期景氣，擁抱長期主題。
但隨著宏觀和微觀更多數(shù)據(jù)的確認，市場仍需回到基本的企業(yè)盈利表現(xiàn)上來。從一季報和最近的行業(yè)景氣度分析，新能源、軍工、消費和醫(yī)藥等多數(shù)細分行業(yè)，基本面的景氣趨勢將延續(xù)，近期回調(diào)很充分，估值有相對明顯優(yōu)勢，5月以后有望迎來反轉(zhuǎn)機會。
編輯：黃梅
