風(fēng)波不斷，萬(wàn)達(dá)商管上市路坎坷
風(fēng)波不斷，萬(wàn)達(dá)商管上市路坎坷
圖片來(lái)源：Pixabay
近段時(shí)間以來(lái)，奮力沖刺IPO中的萬(wàn)達(dá)商管一直風(fēng)波不斷。
7月13日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)宣布將大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商管”）的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)自“BB-”下調(diào)至“B”，將萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)香港”）的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)自“B+”下調(diào)至“B-”，同時(shí)將萬(wàn)達(dá)商管子公司發(fā)行、萬(wàn)達(dá)香港擔(dān)保的美元票據(jù)的評(píng)級(jí)自“B+”下調(diào)至“B-”，回收率評(píng)級(jí)為“RR4”?；葑u(yù)維持對(duì)所有評(píng)級(jí)的負(fù)面評(píng)級(jí)處觀察狀態(tài)。
而就在兩天前，即7月11日，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，被凍結(jié)了24小時(shí)的“珠海萬(wàn)達(dá)商管50億股權(quán)”解凍。一天之內(nèi)價(jià)值超過(guò)1200億元的股權(quán)被封了又悉數(shù)解凍，一時(shí)間引發(fā)廣泛關(guān)注。
不久前，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬還針對(duì)“萬(wàn)科、萬(wàn)達(dá)鬧翻臉，法院查封千億股權(quán)資產(chǎn)如何看”進(jìn)行了專業(yè)解讀。
股權(quán)爭(zhēng)議的背后，大眾更加關(guān)心的是，萬(wàn)達(dá)商管目前的資金狀況到底如何？王健林竭力推進(jìn)的萬(wàn)達(dá)商管上市進(jìn)程還順利嗎？
01
價(jià)值1200億元股權(quán)“一夜解凍”
根據(jù)媒體報(bào)道，此次凍結(jié)的珠海萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)源于萬(wàn)達(dá)和廣東一家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)糾紛，雙方涉及的糾紛金額共幾千萬(wàn)元，但是廣東湛江市中級(jí)人民法院卻凍結(jié)了珠海萬(wàn)達(dá)商管50.7億股股權(quán)。
據(jù)了解，珠海萬(wàn)達(dá)商管正處于申請(qǐng)上市過(guò)程中，根據(jù)公開信息顯示，該公司2022年凈利潤(rùn)達(dá)75.34億元。
此次被廣東省湛江市中級(jí)人民法院查封的50.7億股股權(quán)占總股比約為78%，根據(jù)之前啟動(dòng)IPO時(shí)的公開估值，珠海萬(wàn)達(dá)商管Pre IPO投資人的入股價(jià)格為每股人民幣24.84元，按此計(jì)算此次被凍結(jié)的珠海萬(wàn)達(dá)商管50.7億股股權(quán)價(jià)值約為人民幣1242億元。
值得一提的是，這不是萬(wàn)達(dá)商管首次陷入“股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波”。6月8日，針對(duì)“大連萬(wàn)達(dá)商管19億股股權(quán)被凍結(jié)”的報(bào)道，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)和某企業(yè)在一大型項(xiàng)目有合作，至今雙方仍存在約10余億元財(cái)務(wù)糾紛。
萬(wàn)達(dá)方面表示，2018年萬(wàn)達(dá)商管引入投資人時(shí)，萬(wàn)達(dá)商管45.27億股股權(quán)當(dāng)時(shí)估值就已經(jīng)達(dá)2430億元，此估值為公開信息。此次凍結(jié)萬(wàn)達(dá)商管19億股股權(quán)，大幅超過(guò)雙方財(cái)務(wù)糾紛金額。萬(wàn)達(dá)正通過(guò)法律途徑申訴，有信心維護(hù)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正當(dāng)權(quán)益。
7月9日，劉紀(jì)鵬教授在其個(gè)人賬號(hào)就超額查封、償債能力認(rèn)定等一系列問(wèn)題給予了專業(yè)解讀，同時(shí)提出了一些有價(jià)值的司法建議。
劉紀(jì)鵬教授認(rèn)為，之所以會(huì)出現(xiàn)超額查封，主要還是法院存在一些認(rèn)識(shí)誤區(qū)。一是實(shí)收資本就是企業(yè)的凈資產(chǎn)的誤區(qū)。以大連商管為例，凈資產(chǎn)是實(shí)收資本的65倍。二是實(shí)收資本和注冊(cè)資本相一致的誤區(qū)。注冊(cè)資本只表示企業(yè)在未來(lái)時(shí)期要達(dá)到的資本數(shù)量，而實(shí)收資本是企業(yè)當(dāng)前實(shí)繳的資本金額。上海虹口區(qū)人民法院凍結(jié)的這19.8億股股權(quán)，并不是一般意義上的19.8億元資產(chǎn)。劉紀(jì)鵬解釋道，該筆股權(quán)是對(duì)應(yīng)著大連萬(wàn)達(dá)商管1287億元的股權(quán)資產(chǎn)，與雙方爭(zhēng)議的標(biāo)的資產(chǎn)13.8億元相比，高出94倍之多。
超額凍結(jié)對(duì)當(dāng)前正處在IPO階段的萬(wàn)達(dá)商管所帶來(lái)的影響顯然是巨大的。而這兩次的股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波也讓投資者開始關(guān)注萬(wàn)達(dá)商管目前真實(shí)的財(cái)務(wù)和融資狀況。
這種背景下，惠譽(yù)的評(píng)級(jí)下調(diào)無(wú)疑又扔下了一枚“炸彈”。
02
融資、評(píng)級(jí)遭遇波折
按照惠譽(yù)方面的解釋，本次評(píng)級(jí)下調(diào)是基于萬(wàn)達(dá)商管姐妹公司萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)）的流動(dòng)性因公司與利益相關(guān)方的糾紛而吃緊，從而導(dǎo)致母公司大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，持有萬(wàn)達(dá)商管44%股份）的合并信用狀況弱化。
由于融資渠道收窄及珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（珠海萬(wàn)達(dá)商管，萬(wàn)達(dá)商管持股79%的輕資產(chǎn)物業(yè)管理公司）上市計(jì)劃不確定性猶存，惠譽(yù)還將萬(wàn)達(dá)商管的獨(dú)立信用狀況自“BBB-”下調(diào)至“BB-”。
同時(shí)值得一提的是，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)陷入與利益相關(guān)方的財(cái)務(wù)糾紛所可能導(dǎo)致的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)融資途徑和流動(dòng)性惡化，也被看作是惠譽(yù)此次關(guān)鍵評(píng)級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素之一。惠譽(yù)指出，近期，由于萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的一名項(xiàng)目投資合作方提起訴前資產(chǎn)保全程序，致使萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在萬(wàn)達(dá)商管中持有的部分股權(quán)被凍結(jié)。各利益相關(guān)方之間的博弈也令萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的流動(dòng)性壓力大幅加劇。
另一方面，由于珠海萬(wàn)達(dá)商管上市進(jìn)程未定，萬(wàn)達(dá)商管在融資方面也確實(shí)遭遇了一些波折。今年3月21日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券申請(qǐng)文件的問(wèn)詢函》。
證監(jiān)會(huì)指出，根據(jù)申報(bào)材料披露，發(fā)行人子公司珠海萬(wàn)達(dá)商管目前正在申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜?，如果不能?023年底成功上市，發(fā)行人需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)的回購(gòu)款。證監(jiān)會(huì)要求大連萬(wàn)達(dá)商管進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市進(jìn)展，并評(píng)估上述事項(xiàng)對(duì)其短期償債能力的影響。
此外，根據(jù)申報(bào)材料披露，近3年及一期，大連萬(wàn)達(dá)商管籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。
公開資料顯示，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~如果是負(fù)數(shù)，往往說(shuō)明本年（或本期）吸收的投資（含股權(quán)、借款等）金額小于償還債務(wù)、分配股利等金額，即流出比流入多。就此，證監(jiān)會(huì)要求大連萬(wàn)達(dá)商管補(bǔ)充說(shuō)明其籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)大額為負(fù)的原因及合理性。
證監(jiān)會(huì)明確要求，萬(wàn)達(dá)商管需要在3個(gè)月內(nèi)向上交所提交書面回復(fù)意見及電子文檔。不按期回復(fù)的，可依法作出終止審查的決定。
公開資料顯示，該筆債券為萬(wàn)達(dá)商管2023年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券，品種為小公募，擬發(fā)行金額為60億元。今年6月28日，證監(jiān)會(huì)向萬(wàn)達(dá)商管下發(fā)了《公司債券發(fā)行注冊(cè)程序中止通知書》。不過(guò)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)方面下發(fā)的通知書，此次系萬(wàn)達(dá)商管方面主動(dòng)提交中止公司債券注冊(cè)程序。
03
積極謀求自救
讓征探君很佩服的一點(diǎn)是，盡管遭遇種種波折，萬(wàn)達(dá)商管依然在積極謀求上市。
6月28日，珠海萬(wàn)達(dá)商管第四次向港交所遞交了IPO招股書。
在此之前，珠海萬(wàn)達(dá)商管先后在2021年10月21日、2022年4月22日和2022年10月25日遞交招股書申請(qǐng)。重新遞交的原因都是因?yàn)橹暗恼泄蓵Я恕?/strong>
為了順利上市，萬(wàn)達(dá)在償債方面也絲毫不敢松懈。7月10日，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，有消息人士稱，萬(wàn)達(dá)商管已將用于兌付7月10日到期的“20大連萬(wàn)達(dá)MTN003”15.75億元中票的足額資金匯至上海清算交易所。
萬(wàn)達(dá)方面也回應(yīng)媒體表示，“20大連萬(wàn)達(dá)MTN003”到期兌付消息屬實(shí)。
除了這一筆7月到期的中票以外，萬(wàn)達(dá)商管在2024年1月還將有近43億元債券到期需要兌付。萬(wàn)達(dá)商管擬通過(guò)自有資金及再融資等渠道對(duì)公開債務(wù)進(jìn)行償付。
除了常規(guī)渠道的融資回流現(xiàn)金，最近一段時(shí)間，萬(wàn)達(dá)系減持“萬(wàn)達(dá)電影”套現(xiàn)的新聞也賺足了投資者的眼球。
7月12日，萬(wàn)達(dá)電影股份有限公司（002739.SZ，以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)電影”）公告稱，公司控股股東北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)投資”）擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向陸麗麗轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份1.8億股（占公司總股本的8.26%）。
工商資料顯示，萬(wàn)達(dá)投資背后的控股股東為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，實(shí)際控制人正是王健林父子。公告顯示，陸麗麗與東方財(cái)富信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方財(cái)富”）實(shí)際控制人其實(shí)系夫妻關(guān)系。
本次股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為21.73億元。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，東方財(cái)富“老板娘”陸麗麗也憑借8.26%的股份一躍成為萬(wàn)達(dá)電影的第二大股東。
回顧來(lái)看，萬(wàn)達(dá)商管的上市過(guò)程充滿坎坷，但王健林顯然已經(jīng)無(wú)法停下沖刺資本市場(chǎng)的步伐。沖刺IPO，已經(jīng)成為王健林商業(yè)帝國(guó)的“關(guān)鍵一戰(zhàn)”。
作者?| 張玉
來(lái)源?|?征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)
